科普|“熊猫互娱可以开挂吗”-开挂神器-包教包会

　　每经记者|闫峰峰 每经编辑|吴永久

　　头顶A股“具身智能”光环的三花智控 ，近期因一份《投资者关系活动记录表》中高管们“为孩子教育费用和生活需求 ”的减持理由，被推至舆论风口浪尖。在股价经历2025年的飙涨后
，多位核心管理层在股价高位减持，而今年一季度公司业绩增速下滑明显 ，这与市场对公司机器人业务的高期待形成鲜明对比 。

　　在2026年5月26日的业绩说明会上
，有投资者询问公司多位高管为何要减持股份
。面对投资者对公司多位高管减持股份的疑问，公司回应称 ，董事长减持主要原因为个人资金需求
，本次减持资金将继续用于产业投资。其余5位董事或高级管理人员减持股票主要来源于历年积累的股权激励，本次减持资金主要用于孩子教育费用和生活需求 。这一回应引起市场的广泛关注
。

　　根据公司公告及投资者关系记录 ，上述高管的减持计划于2026年1月23日披露
，涉及实际控制人和董事长张亚波、总裁王大勇
、董事倪晓明、总工程师陈雨忠 、董事会秘书胡凯程及财务总监俞蓥奎。

　　截至2026年3月30日，上述5人完成减持计划 ，其中张亚波以43.1元/股的均价减持975.6万股
，合计变现约4.2亿元；其余4名高管合计减持34.33万股，合计变现约1480万元 。陈雨忠未实施减持操作 ，提前终止了减持计划
。

　　值得注意的是，上述减持高管中
，总裁王大勇2025年薪酬达443.71万元，超过董事长张亚波的344.54万元；倪晓明
、俞蓥奎、胡凯程年薪分别为275.45万元 、204.17万元
、179.03万元。

　　在上述管理人员的减持计划公告前 ，公司股价经历了一轮明显的上涨
，从2025年年初的23.09元，最高涨至2026年1月19日的60.77元的历史高点 ，2025年以来最大涨幅达163.2% 。

　　三花智控股价飙升的背后
，是公司对机器人、液冷 、数据中心等热门概念的资本叙事
。如2025年8月27日，公司在与投资者互动时表示：“我司已对机器人机电执行器方面展开持续研究和开发工作 ，已与客户建立合作具备先发优势
”。公司在2025年10月底与投资者交流中表示：“目前公司液冷相关产品主要聚焦外机侧与冷媒侧
，后续向服务器端产品延伸将成为新的增长引擎，具体方向包括：（1）当前公司已为液冷系统集成商提供零部件配套服务 ，合作基础稳固；（2）公司成熟的微通道产品与技术也将逐步应用于液冷场景
，进一步拓宽应用 。”

　　而正是在公司股价创出60.77元的历史高点的3个交易日后，公司发布了上述管理人员的减持计划。在减持计划发布后 ，公司股价表现则总体偏弱
。自1月23日减持公告发布至3月24日，公司A股股价总体震荡下行
，累计跌幅超过24%。截至5月29日，公司股价报收46.34元 ，市值为1950亿元
，市盈率（TTM）为47.71倍 。

　　股价的相对高位以及公司管理人员的大额减持似乎让投资者信心受挫
。国际知名投资机构Baillie Gifford & Co（柏基投资）也在5月19日减持了79.25万股三花智控H股，每股作价34.2306港元 ，总金额约为2712.78万港元。

　　尽管公司被市场视为特斯拉Optimus人形机器人的核心供应商
，但该业务目前对公司营收和利润的贡献较小 。公司在2025年年报中关于机器人业务方面的表述为“聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发
、试制、迭代 、送样 ” ，这与2025年中报高度一致
。这意味着
，截至2025年底，该业务并未实现从“样品
”到“量产”的关键跨越。而在5月26日的业绩说明会上 ，公司对人形机器人执行器业务相关的表述为“公司以客户需求为导向
，按项目进度有序推进产能配置等各项工作 ” 。

　　公开资料显示，三花智控主营业务为制冷空调电器与汽车的零部件组件的研发
、生产与销售
。2025年 ，公司实现营业收入310.12亿元，同比增长10.97%；归母净利润40.63亿元
，同比增长31.10%。然而，今年一季度公司业绩增速下滑明显 。2026年第一季度 ，营收77.74亿元
，同比增长1.36%；归母净利润9.28亿元，同比增长2.68%
。

　　公司今年一季度净利润增速下滑 ，除了营业收入增速下滑的影响
，也有公司证券投资损益影响。有投资者提问称：“公司第一季度归母净利润增速仅2.68%，扣非净利润增速15.52% ，两个数据差别很大 。请问这个差距主要来自哪些一次性损益？另外
，管理层反复强调全年净利润增长15%的目标不变，公司如何判断和保障下半年盈利加速 ，去支撑这个目标？
”

　　三花智控回应称：“第一季度归母净利润增速与扣非净利润增速的差异主要源于公司证券投资损益等非经常性因素影响。下半年公司将继续围绕‘产品力’推进
，全面推动降本增效，支撑全年利润增长目标
。”

　　事实上 ，三花智控证券投资损失影响公司净利润在2025年年报中已有体现。公司2025年证券投资损失7475.63万元，2026年一季度证券投资损失1.05亿元 。

　　当支撑三花智控估值抬升的机器人业务迟迟无法在利润表上形成收入增量
，同时又面临传统主业收入增速下滑时，在相对较高的估值面前 ，公司管理人员的大额减持无疑让市场变得敏感起来
。

　　那么
，公司未来有无稳定市场信心的相关举措？而在传统主业承压、新业务需要巨额投入的背景下，公司为何仍进行规模较大的证券投资？在一季度业绩增速下滑的背景下 ，公司对2026年传统主业的增长预期又是如何呢？对此
，《每日经济新闻》记者向公司发送了采访邮件，但截至发稿 ，尚未收到回复。