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　　来源：中国基金报

　　见习记者 刘墨

　　AI算力热潮下 ，PCB厂商加速扩产。5月30日
，中富电路（300814）公告非公开发行预案，拟合计募资不超过8.5亿元 ，其中6亿元投向AI用PCB产线改扩建项目 。测算显示
，运营期内，该项目净利润率将达到12.27% ，较中富电路2025年的整体净利润率1.54%提升近7倍。

　　值得关注的是，中富电路特别提醒
，该测算不构成盈利预测，预测结果不等同对公司未来利润做出保证 ，投资者不应据此进行投资决策
。投资者据此进行投资决策造成损失的
，公司不承担赔偿责任。

　　净利润率提升近7倍

　　“在募投项目盈利测算介绍中，直接进行特别风险提示的现象比较少见
” ，一位长期关注A股上市公司再融资项目的业内人士对本报记者表示
，“通常上市公司对于募投项目效益测算情况，会提示‘存在募集资金投资项目预计效益无法实现的风险’ ，极少数公司会直接提示‘投资者据此进行投资决策造成损失的
，公司不承担赔偿责任，请投资者予以关注’ 。”

　　据了解 ，中富电路本次募投项目为鹤山中富AI用PCB产线改扩建项目
，由公司全资子公司实施，总投资7.4亿元 ，其中拟使用募集资金6亿元，建设期为24个月
。

　　该项目聚焦AI服务器电源
、算力基础设施、智能汽车等高端PCB产品
，同步布局精密制造 、系统集成、厚铜载板功率传输等技术储备，主打高层数
、高导热、高精度产品。效益测算显示 ，项目运营期年均营收为7亿元 、年均净利润为0.86亿元
，对应净利润率为12.27% 。

　　2025年年报数据显示，中富电路实现营收18.79亿元 ，同比增长29.24%
，归母净利润为2914.44万元，对应净利润率为1.54%
。全年主营业务以常规通信
、工控类PCB为主 ，高附加值产品占比偏低
，公司整体毛利率为15.05%，处于行业中低端水平。

　　不过 ，低毛利率现象在2026年一季度有明显改善 。2026年一季度
，中富电路实现营收5.2亿元，同比增长37.81% ，归母净利润为1889.95万元，同比增长89.32%
，净利润率为3.63%，毛利率为27.06%
。

　　在最近的投资者调研中 ，公司管理层明确表示
，2026年以来，该公司通信及数据中心业务占比进一步提升 ，AI电源相关产品批量供货
，高附加值产品占比提升带动净利润率和毛利率显著改善。

　　即便如此，无论是2025年还是2026年一季度的净利润率水平 ，都远低于此次定增募投AI用PCB项目 。

　　而受业绩改善预期影响
，今年以来中富电路股价大幅走高
。截至6月1日收盘，该公司股价今年上涨幅度达到95%。

　　两极分化的行业大势

　　“募投项目依托厂区现有生产设施开展设备升级、工艺优化与产线改造 ，稳步扩产高端PCB
，进一步调整完善整体产能结构，切实缓解目前高端产品产能供给不足的发展瓶颈 ” ，中富电路表示，“依托产能实力提升
，公司可进一步紧跟重大市场机遇，扩大自身在AI服务器电源PCB细分领域的市场占有率
” 。

　　事实上 ，由于当前国内PCB行业呈现明显的两极分化格局
，中低端PCB市场同质化竞争激烈，产品附加值偏低 ，盈利能力持续承压
，而高端PCB市场由于技术壁垒高 、研发投入大
、生产工艺复杂，行业准入门槛较高 ，供给缺口较大
，尤其是AI服务器电源PCB、封装载板 、高速通信PCB等高端细分领域，核心技术与优质产能主要集中于少数头部企业 ，市场竞争格局相对宽松。

　　行业分化直接推动市场集中度向头部企业快速聚集
。Wind数据显示
，2025年9家头部PCB企业资本开支达267亿元，同比增长111% ，2026年一季度资本开支达125亿元，同比增速为182%。胜宏科技
、沪电股份、鹏鼎控股三家头部企业公布的投资计划总额超过400亿元 。

　　财务数据对比
，分化也很明显
。2026年第一季度，胜宏科技毛利率达34.46% ，净利率23.34%；沪电股份毛利率达35.63%
，净利率19.98%；深南电路毛利率达29.17%，净利率为12.89% ，而行业中低端企业平均毛利率仅为15%—20%
，净利率普遍低于5%，部分企业甚至亏损。

　　业内人士分析认为 ，未来2—3年
，随着数百亿元高端产能陆续投产，行业集中度将跃升至新高度 ，技术研发能力 、高端客户资源
、资金实力与全产业链布局将成为企业的核心竞争力
，无法完成技术升级的中小厂商将被加速出清 。

　　这正是中富电路必须从“量增”向“质升 ”跃进的产业背景
。