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　　CFC金属研究

　　分析师 | 王贤伟 中信建投期货研究发展部

　　研究助理 | 刘城鑫 中信建投期货研究发展部

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号

　　本报告完成时间 | 2026年5月14日

　　一
、行情回顾

　　据路透报道 ，当地时间5月13日上午7点
，秘鲁锌炼厂Cajamarquilla突发火灾事故，变电站受损 ，目前火势已得到控制
，但产线仍处于停运状态 。伦锌夜盘触及新高，后收长上影线
。

　　二、主要逻辑

　　事故炼厂广义产能34.4万吨 ，25年产量达到34.5万吨。本轮事故地点虽然在秘鲁
，实际事故原因与前段时间出台的秘鲁能源危机法令并无联系 。我们认为事故影响与此前的Kazzinc类似，影响产量在月度级别 ，更多在于情绪面助推，Kazzinc也在本周宣布进入低负荷运行状态
。

　　近期因海外科技股新高
，秘鲁能源法令以及特朗普访华等利多因素交集，有色情绪整体偏乐观 ，4月美国超预期CPI与PPI反倒未有计价
，宏观面在利多累积的同时亦蕴含风险。不过从基本面看，叠加海外两家炼厂事故助推 ，本轮情绪溢价主要将伦锌推动至高位
，沪锌则因累库相对滞涨，内外价差正在向出口窗口打开的方向变动 。

　　在此背景下 ，我们继续强调基本面两个积极信号
，一是上述出口窗口打开契机，上周末伦锌仓单当日增加超万吨 ，市场担忧出口窗口打开时点将进一步延后。不过本轮伦锌情绪溢价对上述担忧有所缓和
。二是低位内外TC
，强化成本支撑逻辑。国内矿山节后复产暂难满足炼厂需求，同时从季报看 ，海外主流矿山一季度产量整体承压，叠加运输问题
，对国内原料补充仍然有限 。据百川盈平调研，预计5月内外TC仍有进一步下探空间
。

　　三 、后市展望

　　基本面改善预期下 ，预计5-6月锌价重心抬升为主
，涨跌节奏上仍需参考宏观方向。预计沪锌主力合约运行区间23500-26000元/吨左右 。

　　风险提示：通胀表现超预期；中东冲突烈度升级；宏观经济恶化